Проектное финансирование: почему банки обречены на проигрыш. Что такое проектное финансирование Инвестиционные банковские продукты связанные с проектным финансированием

Ведущую роль в организации схем проектного финансирования играют банки-инициаторы, банки также выполняют функции консультантов по вопросам организации проектного финансирования.

Кредитующему банку отводится большая роль в проработке (анализе и оценке) различных вариантов представленного проекта, организации его финансирования, разработке схем распределения рисков по проекту и т.д. Банк тщательно анализирует определенные требования, которым должен удовлетворять предлагаемый проект для его успешного осуществления. Прежде всего, необходимы удовлетворительное финансовое положение, соответствующая квалификация и намерения учредителей, а также известность (имидж) учредителей и тех, кто за ними стоит, их заинтересованность в получении прибыли от реализации проекта, отсутствие трудностей и непонимания в процессе работы с учредителями. Главным требованием при таком анализе, определяющим полезность и жизнеспособность проекта, является наличие потребности в продукции или услуге, предлагаемой проектом. При этом возможность выполнения данного требования должна быть подтверждена профессиональным анализом экономической и финансовой жизнеспособности проекта. Важным условием успеха осуществления проекта является также стабильность политической ситуации в стране и регионе реализации проекта.

Рассмотрение проектов банком осуществляется в определенной последовательности. Основными этапами рассмотрения являются оценка партнеров и сферы реализации проекта, оценка его жизнеспособности и эффективности, выявление проектных рис ков и разработка мер по их распределению и снижению, выбор метода и условий финансирования проекта.

Большую роль в принятии решения о дальнейшей реализации проекта имеет его технико-экономическое обоснование, которое должно содержать объективную оценку эффективности инвестиций в рассматриваемый проект с позиций обеспечения ожидаемого дохода. Исходя из сути проектного финансирования, принятие положительного решения об участии в финансировании проекта требует, прежде всего, подтверждения реальности получения дохода, обеспечивающего своевременное погашение кредитов (обязательств предприятия, осуществляющего проект) при его осуществлении.

Подготовка технико-экономического обоснования организуется инициатором проектами независимо от формы создаваемой структуры его реализации проходит три этапа: выявление инвестиционных и других возможностей осуществления проекта; проведение предварительных исследований и подготовка детального ТЭО. Каждый этап включает анализ информации, разработку и оценку вариантов проекта, а также принятие решения о жизнеспособности и полезности выбранного варианта. При принятии решения о финансировании конкретного проекта банком последний подвергает его самостоятельному анализу с качественной и количественной стороны. Такой анализ принято называть соответственно экономическим и финансовым. Эти виды анализа проекта банком не следует смешивать с оценкой эффективности проекта, осуществляемой в рамках его ТЭО.

Качественный (экономический) анализ, который часто называют предварительным, включает оценку банком финансового положения учредителей проекта (партнеров в совместном предприятии), оценку области деятельности, в которой создается объект инвестиций, и капиталовложений, требуемых для его осуществления.

Количественный (финансовый) анализ обеспечивает расчет иоценку потоков реальных денег по проекту и полного учета условий его реализации. При этом банк использует материалы представленного инициатором проекта ТЭО, но проводит дополнительную проверку достоверности используемой информации и корректности выполненных расчетов. Учет и оценка влияния раз­личных факторов на реализацию проекта, а также расчет финансово-экономических показателей проекта осуществляются в преимущественно неопределенных (наиболее неблагоприятных) условиях.

При рассмотрении проекта банком предусматривается предоставление организатором (спонсором) проекта анкеты-запроса на его финансирование с приложением соответствующего ТЭО. Форма предоставления такого запроса может быть произвольной, но ее содержание должно включать ответы на все вопросы, которые могут повлиять на принятие инвестиционного решения банком. Схема (структура работ) оценки и анализа проекта банком представлена на рисунке 10.1.

Рисунок 10.1.– Схема (структура работ) оценки и анализа проекта банком

Таблица 10.2 – Виды и содержание информации, предоставляемой банку инициатором (спонсором) проекта

Требуемые инвестиции	Общий объем необходимых инвестиций для осуществления проекта, в том числе: собственные инвестиции, освоенный объем инвестиций, требуемое финансиро­вание
Форма инвестиций и срок возврата (окупаемости)	Кредит, прямые инвестиции банка (участие в капитале). Процентная ставка по кредиту, доля участия банка в прибылях
Информация о предприятии, осуществляющем проект (оператор проекта)	Юридический статут (в том числе этап приватизации). Учредители и размер уставного капитала. Численность работающих. Структура управления и сведения о руководителях (предыдущая работа). Основные виды деятельности и ее характеристики (объем производства и реализации, продукция и услуги, стоимость основных производственных фондов)
Сведения об организации работ по проекту	Разрешительные документы (земельный участок, здания и сооружения, согласование осуществления конкретного инвестиционного проекта). Контракты (на разработку проектно-сметной документации, строительные работы нулевого цикла, строительство, отделочные работы, пуско-наладочные работы, производственная кооперация, поставку продукции и т.д.). Маркетинговые исследования (по внутреннему и внешнему рынкам, своими силами или профессиональной организацией, независимой компанией). ТЭО и бизнес-план (исследования возможностей, предварительное или детальное ТЭО). Положительные заключения органов надзора. Поддержка органов власти
Источники и сроки погашения кредита (возврата привлеченных средств)	Доходы от осуществления проекта, от иной деятельности предприятия, осуществляющего проект, займы. Расчетный график погашения кредита (возврата привлеченных инвестиций). Доля кредитора в доходах от продаж по проекту
Обеспечение (гарантии) по кредиту	Гарантии правительства, гарантии банка, другие гарантии, валютный депозит, залог недвижимости (прав на нее), залог ценных бумаг, иные виды залога
Готовность на обслуживание банком	Полностью, частично, временно (на время проекта)

Далее банк приступает к организации финансирования проекта путем создания банковского консорциума, привлечения инвесторов в концессионную компанию, подготовку эмиссии долговых ценных бумаг, привлечение гарантов и страховщиков.

"Юридическая работа в кредитной организации", 2006, N 2

Проектное финансирование осуществляется сравнительно небольшим количеством российских банков, однако эта услуга дает им явные преимущества перед другими в привлечении клиентов.

Понятие "проектное финансирование" не определено ни одним российским нормативным правовым актом. По сути данное финансирование предполагает целевое кредитование заемщика для реализации какого-либо инвестиционного проекта, при котором обеспечением исполнения платежных обязательств являются денежные доходы от реализации конкретного проекта и относящиеся к нему активы. Правовое регулирование проектного финансирования в России началось с Федерального закона от 30.12.1995 N 225 "О соглашениях о разделе продукции", принятого в целях привлечения долгосрочных инвестиционных ресурсов. Для изучения и использования зарубежного опыта были созданы Российский центр проектного финансирования (ныне - ЗАО "Федеральный центр проектного финансирования") и Российский центр содействия иностранным инвестициям, для координации работ по финансированию проектов - Российский финансово-банковский союз. В целях улучшения инвестиционного климата в России был организован Консультативный совет по иностранным инвестициям. В его состав входят российские и иностранные представители, связанные с масштабным инвестиционным бизнесом.

Проблемы осуществления проектного финансирования обусловлены сложностью и многообразием экономических и правовых отношений между участниками проекта, его индивидуальностью и ориентированностью на конкретную окружающую политическую, экономическую и правовую среду. Обладая рядом преимуществ перед другими формами, проектное финансирование стало активно занимать свою нишу на российском рынке финансовых продуктов. В отличие от синдицированного кредитования оно имеет не обезличенный, а адресно-целевой характер, в отличие от венчурного финансирования - не сопровождается большими рисками, которые всегда сопутствуют разработке и внедрению новых технологий и продуктов. Проектное финансирование применяется к относительно известным и в достаточной степени оцененным сферам деятельности. Оно нашло себе применение в таких областях, как нефть, газ, угледобыча, энергия, строительство аэропортов, платных дорог, гостиниц и иных объектов, приносящих прибыль.

Проектное финансирование может быть направлено на получение прибыли от эксплуатации, создание нового объекта, приобретение пакета ценных бумаг и другое. В теории различают прямое (вложение инвестиций в производство товаров, работ, услуг, новых технологий, создание новых коммерческих организаций), портфельное (вложение средств инвестора в ценные бумаги) и ссудное (использование средств инвестора в форме предоставления займов и кредитов) проектное финансирование. Сегодня оно является наиболее востребованной услугой со стороны лиц, заинтересованных в реализации крупных инвестиционных проектов. Более высокие процентные ставки по привлекаемым финансовым средствам по сравнению с коммерческими кредитами, обеспеченными стандартными способами (гл. 23 ГК РФ), обоснованы мотивацией использования проектного финансирования.

В зависимости от стоимости проекта могут комбинироваться две формы финансирования - проектное и синдицированное. Это происходит в случаях, если один кредитор (российский банк), желая участвовать в проекте, не может осуществить его финансирование без превышения максимального размера риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков (Н6), рассчитываемого в соответствии с положениями Инструкции Банка России от 16.01.2004 N 110-И "Об обязательных нормативах банков". Совмещение данных форм финансирования интересно и для кредиторов в целях снижения распределяемых между ними финансовых рисков. Привлечение нескольких кредиторов может быть инициировано и самим заемщиком, особенно если условия финансирования, предложенные каждым из них, в комплексе интересны ему по экономическим соображениям. Дорогие российские деньги, предоставляемые под недостаточно обеспеченные проекты, могут способствовать выполнению условий для участия в финансировании западных более дешевых средств. Несомненно, это увеличивает затраты времени и сил на правовое оформление отношений участников с учетом требований каждой их сторон. В целях сокращения расходов на привлечение финансирования может быть использовано рефинансирование уже проработанного и надлежащим образом оформленного проекта. Соразмерная комиссия за досрочное погашение предоставленного финансирования проекта позволяет компенсировать подобные действия заемщика.

Основными участниками правоотношений в проектном финансировании являются кредитор(ы) или инвестор(ы) и заемщик(и). Их точное число определяется в каждом конкретном проекте индивидуально. В зависимости от построения схемы финансирования данного проекта эти участники могут обладать правами и выполнять обязанности продавцов, покупателей или иных лиц, участвующих в проекте.

В роли кредиторов обычно выступают фонды международных финансовых организаций и экспортных кредитных/страховых агентств, инвестиционные и коммерческие банки, а также иные финансовые структуры, деятельность которых не ограничена соответствующим законодательством.

Предоставление данной услуги западными структурами могло бы в значительной степени минимизировать затраты на привлечение средств. Однако многие из них все еще пессимистически оценивают российскую правовую систему и перспективы реализации их собственных проектов. Для успешного развития проектного финансирования с неограниченным участием иностранных капиталовложений в России кредиторы должны быть уверены в эффективной защите своих прав на возврат инвестиций и в предсказуемости используемых при этом способов и действий. Проекты будут чаще финансироваться западными кредиторами и инвесторами при уменьшении необходимости в страховании политических рисков и повышении уровня приемлемости странового риска.

Правовая незащищенность, в том числе в вопросах валютного регулирования и контроля, с учетом объявленного в 1998 г. российским Правительством моратория на все валютные платежи по долгам только увеличивает объем работы российских банков в этом направлении. Среди активно участвующих в сделках проектного финансирования являются Внешторгбанк, Сбербанк, ИМПЭКСБАНК, МДМ-Банк, Альфа-Банк, Банк ЗЕНИТ, Банк АВАНГАРД, Стандарт Банк, РосЕвроБанк, Абсолют Банк, НОМОС-БАНК, АБ "ИБГ НИКойл", Банк Проектного Финансирования, КБ "Система" ООО и некоторые другие.

К числу так называемых заемщиков могут относиться поставщики, подрядчики, покупатели, даже правительство страны, в которой предполагается реализовать проект. Их главным интересом является привлечение средств без предоставления прямого обеспечения исполнения платежных обязательств. При некоторых обстоятельствах проектное финансирование может быть использовано лицами, начинающими какой-либо проект "с нуля". Основными требованиями кредиторов к заемщикам, как правило, являются наличие собственных средств в процентном выражении от стоимости проекта, юридический статус резидента страны, хорошая деловая репутация и финансовые показатели.

В зависимости от сути проекта для распределения правовых рисков в рамках проработанной схемы привлекаются и другие участники, как то: лизинговые и страховые компании, подрядные и иные организации. Вопрос их участия решается в ходе подготовки проекта. С одной стороны, это требует проведения процедуры "due diligence" в отношении большего числа участников проекта, с другой - это можно расценить как дополнительные гарантии безопасности размещения средств.

Защита прав и интересов кредитора осуществляется путем грамотного построения логической цепи последовательных действий участвующих в проекте лиц, а также закрепления этих прав в соответствующих соглашениях. В целях наибольшей безопасности ряд мероприятий по комплексному анализу и проработке проекта должен производиться собственными специализированными подразделениями кредитора.

При профессиональной подготовке проектной документации сокращается время ее рассмотрения, анализа и принятия соответствующего решения кредитором. Как правило, список необходимых документов включает в себя оригиналы или надлежащим образом заверенные копии следующих документов:

1. Заявка с кратким описанием проекта, его коммерческим содержанием и предложением по его реализации и участию кредитора.
2. Бизнес-план, содержащий четкое обоснование объема финансирования и графика его реализации, маркетинговой основы, экономической эффективности, технико-экономическое обоснование, график финансирования проекта, описание возможных рисков и способов их покрытия.
3. Анкета потенциального заемщика с краткой информацией о его деятельности: организационно-правовая форма, основные виды деятельности, опыт работы в сфере предлагаемого проекта.
4. Бухгалтерская отчетность в виде балансов и приложений к нему по форме N 2 за определенный период деятельности заемщика.
5. Учредительные и правоустанавливающие документы.

В соответствии с Федеральным законом "О банках и банковской деятельности" кредитные организации вправе осуществлять, помимо прочих, лизинговые операции, а также оказывать консультационные и информационные услуги. Благодаря такой возможности некоторые кредиторы предоставляют свои услуги по оценке проекта, консультированию в части оптимизации налогообложения, страхования возможных рисков, а также по составлению бизнес-планов и экономических обоснований в соответствии с общепринятыми стандартами. В таких случаях у кредитора есть определенная уверенность не только в достоверности данных по проекту, но и в источнике их получения, что сужает круг возможных рисков. Проект, финансируемый на основе проектной документации, в разработке которой кредитор принимал активное участие, имеет значительные преимущества перед другими. При этом следует иметь в виду, что возмездное предоставление такого рода услуг, не относящихся по Закону "О банках и банковской деятельности" к банковским операциям, должно подлежать обложению налогом на добавленную стоимость в соответствии с положениями Налогового кодекса РФ. Практичным подходом в этой ситуации является предоставление данной услуги в рамках комплексного финансирования проекта с пропорционально увеличенным размером комиссии кредитора. При одновременном участии в подобных сделках российских и западных кредиторов последние не перестают удивляться оригинальности мышления российских партнеров.

Сроки реализации проекта на всех его стадиях индивидуальны, в зависимости от количества предусмотренных мероприятий и качества их организации. Как правило, финансирование осуществляется на протяжении длительного периода времени.

Специфика проектного финансирования предполагает реализацию проекта на основе принципов строго обособленной экономической деятельности, грамотного управления проектом и его возможными рисками при наличии системы гарантий для участников, проработанной финансовой модели. Согласно этим принципам стороны, прежде всего, оценивают способность проекта стабильно приносить прибыль. Гарантией для кредитора выступает экономический эффект от его реализации.

Комплексный анализ проекта включает в себя:

1. Выбор оптимальной правовой формы финансирования участия в проекте и оценка ее эффективности (банковский кредит, лизинг, приобретение пакета ценных бумаг, доли в уставном капитале, учреждение новой компании с долевым участием заемщика и кредиторов, в том числе с привлечением иностранного капитала).
2. Проведение процедуры "due diligence" в отношении всех участников проекта, а также определение свойств предмета финансирования и специфики регулирования его обращения.
3. Правовое оформление в виде заключения комплекса соглашений и документации, подтверждающей права кредитора.
4. При необходимости получение государственных согласований, сертификацию.
5. Минимизацию рисков, связанных с потерей денежных средств, вкладываемых в реализацию проекта.
6. Тщательную правовую экспертизу документации, связанной с участием в проекте, и подготовку соответствующих правовых заключений.
7. Текущее сопровождение проекта по юридическим и финансовым вопросам, мониторинг и контроль за его реализацией.
8. Защиту прав инвесторов в случае их нарушения.

Данный перечень не является исчерпывающим. В каждом отдельно взятом случае анализ проекта может включать дополнительные параметры, требующие оценки для осуществления максимальной защищенности интересов кредитора. Их можно определить с помощью виртуального прохождения по всем стадиям проекта в деталях, позволяющего выявить его скрытые слабые места. Указанные мероприятия могут осуществляться и в иной последовательности либо одновременно.

Отсутствие реального обеспечения исполнения платежных обязательств заемщика предполагает формирование механизмов взаимодействия, контроля и управления в проекте, основанных на правовых особенностях тех или иных отношений участников проекта. Созданные механизмы дают возможность управлять рисками в проектном финансировании. В договорах должно быть четко прописано все движение средств, в том числе для погашения задолженности перед кредитором. Использование различного рода гарантий и заверений участников проекта позволяет обеспечить отлаженность распределения в нем обязанностей, а значит, и стабильность будущего денежного потока. К таким документам относятся меморандумы, комфортные письма, сертификаты и т.п. Теоретически проектное финансирование предполагает отсутствие регресса на заемщика, однако на практике в проектах часто встречается ограниченный или даже полный регресс, закрепленный гарантией или поручительством заемщика.

При защите интересов кредитора необходимо учитывать, что в российском законодательстве нет единообразной позиции относительно приоритетности требований кредиторов при проведении процедуры банкротства. В силу данного обстоятельства возникает потребность в дополнительных способах предоставления кредиторам обеспечения на случай банкротства. Так, можно предусмотреть перезаключение договора в целях реализации новых возможностей по созданию гарантий и обеспечения.

При наличии в проекте иностранных участников необходим опыт, связанный с учетом специфики их правового статуса. Лучшим способом оценки возможных рисков и оптимальным решением в данной ситуации является привлечение дипломированных специалистов-консультантов страны образования соответствующего иностранного участника. Их заключения в отношении правовых, налоговых и некоторых других вопросов - весомый критерий для определения юридической и экономической разумности участия данных сторон.

В мировой и российской практике для сопровождения проектов нередко привлекаются консалтинговые компании. Они готовы оказывать полный спектр услуг, необходимых для успешной реализации проекта, - от подготовки всех документов, выбора конкретных кредиторов до сопровождения его в течение всего срока реализации. Эти услуги пользуются популярностью у заемщиков, которым необходимы соответствующие знания, опыт и квалификация. Помощь в поиске наилучших условий финансирования может сократить расходы заемщика. Интерес кредитора к привлечению консалтинговых фирм связан с подготовкой большого объема сопутствующих проекту документов. Однако окончательная проверка уже готовых и согласованных сторонами документов должна быть осуществлена ответственными сотрудниками кредитора. Это приводит, как минимум, к сокращению технических опечаток в документации, а иногда и к устранению более серьезных ошибок.

Работа команды высококлассных специалистов кредитора обеспечивает ясное формирование цели инвестиционного проекта, подробную проработку всех его стадий, достаточную оценку экономической эффективности финансовой модели, качественное оформление правоотношений сторон соответствующими договорами и соглашениями, своевременную реализацию финансирования, а также при необходимости и осуществление ряда мероприятий, направленных на восстановление нарушенных прав кредитора.

Механизм проектного финансирования позволяет кредитору оценить все стороны отдельного проекта для оценки возможности своего участия в его реализации без установления кредитоспособности самого заемщика и/или предоставления дополнительного обеспечения исполнения платежных обязательств, являющихся существенными условиями классического кредитования. Привлекательность проектного финансирования обусловлена тем, что оно объединяет в себе сразу несколько взаимосвязанных сделок, способных в совокупности удовлетворить потребности заемщика в получении финансирования инвестиционных проектов. Данная услуга неизбежно будет развиваться на российском рынке, поскольку она является основным способом финансирования инвестиционных проектов в различных бизнес-отраслях.

Практически на все инвестиционные проекты уходит огромное количество бумаги, и было бы здорово предусмотреть по их завершении посадку двух-трех деревьев для восстановления природных ресурсов.

Я.С.Акимов

Заместитель начальника

отдела контроля

международных финансовых операций

службы финансового и валютного контроля

Для того чтобы подготовить план работы с банками по проектному финансированию, необходимо сформировать бизнес-план проекта, определить необходимый размер капитала, а также условия собственного участия. При реализации проекта следует уделять особое внимание финансированию операционной деятельности.

Если компания видит перспективную нишу для развития бизнеса, но не имеет достаточного капитала для инвестиций, оптимальным решением будет проектное финансирование, когда банк предоставляет необходимые средства под гарантии будущих денежных потоков проекта. Такие вложения сопряжены с гораздо большими рисками, нежели кредитование действующего бизнеса. Но имеют и несомненные плюсы как для заемщика, так и для банка (см. Таблицу 1). А условия проектного финансирования в среднем выгоднее операционного кредитования (см. Таблицу 2).

• При каких показателях кредитный комитет одобрит финансирование

Плюсы и минусы проектного финансирования

Организовать финансирование проектов можно как для действующего бизнеса, так и для вновь создаваемого. В первом случае это может быть новое направление, предполагающее длительную инвестиционную фазу и способное сгенерировать самостоятельный положительный денежный поток через длительный промежуток времени после начала финансирования. Такого рода проекты более предпочтительны для банков - в качестве обеспечения по кредиту на этапе их запуска служит текущий денежный поток существующего бизнеса. В случае с новым проектом банк становится его соинвестором и кровно заинтересован в успешном запуске, а все инвестиционные риски он перекладывает на действующий бизнес компании.

Условия проектного финансирования

Пример

Для открытия производственного подразделения в рамках розничной сети нам удалось привлечь около 100 млн руб. проектного кредита в банке на пять лет. Для этого мы выделили производство в отдельное юридическое лицо (со 100-процентным владением основной материнской компании холдинга). Обеспечением по кредиту выступили приобретаемое в рамках проекта оборудование, залог долей и поручительство материнской компании. Банк понимал, что обороты от действующего бизнеса будут гарантией возврата проектного кредита, если что-то пойдет не так. Поэтому мы получили кредит в течение двух месяцев на условиях, сопоставимых с текущим кредитованием. Основным плюсом для нас было то, что мы не отвлекли средства из действующего бизнеса и получили длинные деньги на комфортных для нас условиях. Кроме того, не смешивались финансовые показатели разных видов бизнеса, что позволило значительно раньше выйти на окупаемость проекта и вернуть кредит из прибыли производства.

В другой производственной компании я получил проектные деньги на новый бизнес, не имеющий выручки (классический стартап). Рассмотрение и одобрение кредита заняло около шести месяцев (параллельно в двух крупных банках). Тем не менее мы получили более 1,5 млрд руб. на восемь лет менее чем под 12 процентов годовых. Банк анализировал не только финансовую модель, но и перспективы рынка, маркетинговые предпосылки, государственное регулирование отрасли и т. д. Только после того как удалось снять все самые малейшие опасения банкиров, кредит был одобрен. И этот кредит позволил собственникам построить в чистом поле современное высокотехнологичное производство.

Личный опыт

Марина Шевченко, финансовый директор компании PPF Real Estate Russia

По роду своей профессиональной деятельности - проекты в области коммерческой недвижимости - мне приходилось неоднократно решать задачи привлечения внешнего финансирования. Так, внешнее финансирование я подразделяю на два основных блока: стадия строительства (инвестиционная фаза) и стадия эксплуатации (операционная фаза). В зависимости от фазы условия финансирования существенно разнятся, так как риски на этапе строительства значительно выше. На инвестиционной фазе девелоперского проекта круг потенциальных инвесторов ограничен в основном российскими игроками, поскольку процесс строительства технологически сложен и требует наличия квалифицированной команды для контроля над целевым расходованием денежных средств.

При формировании стратегии привлечения финансирования обязательно нужно изначально определиться: привлекать финансового партнера на долгосрочный период (7-10 лет) обычно со штрафами в случае досрочного расторжения либо только на инвестиционную фазу (1,5-2,5 года) с прицелом в будущем рефинансировать объект недвижимости.

Прежде чем начинать работу по привлечению проектного финансирования, стоит определить критерии, удовлетворяющие имеющимся на рынке условиям (см. таблицу 3). Отмечу, так как банк не входит в капитал заемщика, он должен покрыть риски невозврата предоставляемого проектного кредита залоговыми сделками, позволяющими обеспечить максимальный возврат средств. Для этого необходимо соблюсти соотношение собственных и заемных средств в бюджете проекта.

Как показывает моя практика, банки в качестве обеспечения по проектным кредитам требуют залоги всего приобретаемого в рамках проекта имущества, поручительства собственников бизнеса, залог стопроцентных долей юридического лица - владельца проекта, поручительство материнской компании (в случае нового направления в рамках действующего бизнеса). Кроме того, одним из основных условий финансирования являются собственные инвестиции в проект в минимальном размере 30 процентов от итоговой стоимости проекта. Банки требуют покрытия процентных платежей векселями банка (на период до получения стабильной выручки проекта).

Этапы получения проектного финансирования

Этап 1. Подготовка к получению финансирования проектов

Перед обращением в банки вам следует проработать следующий пакет документов.

1. Презентация проекта : отразите в ней суть проекта, его ключевые финансовые и нефинансовые показатели, перспективы развития. По сути, здесь надо сжато и доступно изложить бизнес-план проекта.

2. Бизнес-план проекта : детально проанализируйте все возможности, вызовы и угрозы будущего проекта, а также максимально консервативно подойдите к формированию финансовой части.

Личный опыт

Бизнес-план должен прежде всего отражать ожидания сторон от проекта, он должен быть в меру консервативным, понятным и прозрачным. Для проектов в области недвижимости бизнес-план в обязательном порядке должен включать две составляющие: стоимость строительства (этот параметр достаточно легко проверяется, в связи с чем очень важно представить банку максимально точные цифры с небольшим резервом) и доходную часть (продажа объекта либо сдача в аренду). По доходной части аналогично бизнес-план должен опираться на прозрачные предпосылки - арендную ставку, CapRate и пр.

3. Бюджет проекта : выделите капитальную (CAPEX) и операционную (OPEX) составляющие бюджета. Проектному финансированию в первую очередь подлежит CAPEX. Нужно детально запланировать необходимые инвестиции, позволяющие запустить проект. Даже небольшая нехватка финансирования может привести к затягиванию, а то и к срыву проекта. Банки четко проверяют достаточность капитала проекта, привлекая независимые оценочные компании, техконсультантов, аудиторов и т. д.

В процессе реализации проекта будут расходы, которые нельзя отнести к инвестиционным (OPEX). Они должны финансироваться из операционного кредита и учитываться отдельно от инвестиционных вложений. Чтобы получить операционный кредит, нужно в бюджете проекта предусмотреть отдельную сумму, ведь люди без зарплаты не смогут воплотить его в жизнь. Поскольку сейчас он находится только на бумаге и выручки нет, банки несут существенные риски финансирования, поэтому стоимость операционного кредита будет завышенной (ставка составит 12–14% годовых - на проектную фазу до получения выручки). Желательно, чтобы срок погашения траншей по нему не превышал двух лет, так как банки привлекают на эти цели достаточно короткие деньги. Далее, по мере развития проекта и получения стабильных потоков выручки, стоит пересмотреть условия операционного кредитования. Это в свою очередь позволяет получить финансирование по более низкой ставке, чем инвестиционный кредит (11–12% годовых).

4. Структура проекта : разработайте календарный график освоения инвестиций, очередность проводимых в рамках проекта мероприятий, юридическую и финансовую структуру проекта. Важно предусмотреть все направления бизнеса (например, торговый дом при производственном предприятии), которые могут возникнут в ходе реализации проекта.

5. Финансовая модель проекта: при ее разработке учитывайте то, что во время предварительной проработки вашей экспертной заявки (подробнее об этом - чуть позже) эксперты банка обязательно заново просчитают финансовые условия в модели, принятой как эталон в банке. Часто такого рода моделями служат продукты компании «Альт», поэтому целесообразно свою финансовую модель строить на таких же. Вам важно определить финансовые ковенанты, которые будет использовать банк для мониторинга состояния проекта, и убедиться в том, что эти ковенанты выполнимы для бизнеса (а лучше, если будет резерв на случай ухудшения ситуации).

Личный опыт

Марина Шевченко, финансовый директор компании PPF Real Estate Russia

Основные ковенанты финансовых моделей, в рамках которых идет общение с банками, это DSCR, IRR, CapRate, NOI. Что касается их значений, приемлемых для банка, - это вопрос переговоров (безусловно, диалог с банком ведется с учетом отраслевой специфики).

6. Команда проекта : важно понимать, кто конкретно будет воплощать задуманное в жизнь, есть ли опыт у команды в запуске бизнеса в той отрасли, куда планируется инвестировать, насколько она профессиональна. Даже при идеальных условиях в бизнес-плане проблемы с командой проекта могут вызвать печальные последствия. Стоит иметь в виду, что банк будет отслеживать целевой характер каждого платежа, вплоть до мелких. То есть проектная команда должна понимать свою ответственность за исполнение бюджета и адресность расходов.

Пример

Подготовку проектного кредита мы начали с формирования бизнес-плана проекта. В серьезной консалтинговой компании заказали исследование рынка выпускаемой продукции и бизнес-план на основании подготовленной финансовой модели. Очень важно привлечь в качестве консультанта эксперта из той отрасли, в которой реализуется проект. Почти половину бизнес-плана составлял анализ рынка и перспектив реализации продукции. Это очень пригодилось в убеждении банкиров (которые тем не менее заказали собственное исследование рынка). Серьезно прорабатывали ценообразование выпускаемой продукции, а также динамику цен на сырье и комплектующие (тем более что большую часть приходилось импортировать). Тяжелым испытанием для проекта явились колебания валютных курсов весной текущего года (почти все приобретаемое в рамках проекта оборудование было импортным) - пришлось изыскивать резервы экономии уже в процессе финального одобрения сделки. Структуру проекта мы максимально упростили, оставив только одну финансируемую компанию и материнскую компанию-владельца, исключили из контура сделки предполагавшийся торговый дом.

При проработке проектного кредита основное внимание уделили формированию финансовой модели и бюджету проекта. Бюджет поделили по статьям освоения инвестиций, детализировав их таким образом, чтобы, с одной стороны, иметь достаточную для банка прозрачность расходов, а с другой - иметь возможность финансировать смежные расходы. Первоначально мы сформировали только CAPEX, про OPEX просто забыли. В дальнейшем пришлось спешно выделять операционные расходы и урезать капитальные в рамках согласованного банком лимита кредитования. С учетом пожеланий собственника полная окупаемость проекта не должна была составлять более 10 лет. Мы ограничили инвестиционные запросы так, чтобы срок возврата проектного кредита вместе с процентами не превышал семи лет (возврат 30% собственных средств предполагался в последние три года). Основными ковенантами для нас выступала выручка (Net sales) и EBITDA. Также банк учитывал операционный денежный поток и коэффициент покрытия процентых платежей денежным потоком.

Сильная команда проекта стала одним из ключевых факторов успеха привлечения кредита. В проекте принимали участие специалисты с большим профессиональным опытом в отрасли проекта, имеющие высшее профобразование, степени кандидатов наук. Собственник проекта был успешным бизнесменом, запустившим до этого несколько удачных бизнесов. Команда проекта была заинтересована в успешном запуске, так как ее мотивация была связана с выполнением проектных ковенант.

Этап 2. Выбор банков-партнеров для получения проектного финансирования

Данный этап включает четыре шага.

Шаг 1. Определение круга банков - потенциальных партнеров. На основании бюджета проекта, а также с учетом текущей рыночной конъюнктуры выделите перечень банков, в которые можно обратиться за финансированием. При этом желательно разбить банки по приоритетам. Наиболее важные критерии ранжирования банков:

• опыт кредитования в отрасли проекта;
• наличие подразделения проектного финансирования;
• объемы возможного финансирования;
• стоимость фондирования банка.

Важными критериями будут скорость проработки вашей кредитной заявки внутри банка и срок получения финансирования. Так как проектная стадия всегда является моментом напряженной работы, срок запуска проекта является критичным. Можно пожертвовать процентом в стоимости привлекаемого кредита в пользу более короткого срока получения финансирования.

Шаг 2. Предоставление информации о проекте в банки . Прежде чем направлять подготовленную информацию в банки, убедитесь, что она дойдет до нужного адресата. Желательно предварительно созвониться, организовать встречу с проектным департаментом банка, заинтересовать представителей банка своим предложением. Чем на более высокий уровень принятия решений удастся выйти с презентацией проекта, тем больше шансов продолжить сотрудничество. Проводить презентации необходимо генеральному директору или собственнику - идеологу проекта. Финансовый директор презентует финансовые показатели проекта и выступает гарантом точности переданной в банк информации. Часто именно вера основателя в успешность проекта играет ключевую роль в принятии банком положительного решения по проекту.

Личный опыт

Марина Шевченко, финансовый директор компании PPF Real Estate Russia

В рамках привлечения внешнего финансирования обычно проект направляется одновременно пяти-семи потенциальным кредиторам. По стандартной процедуре для первичного анализа банкам требуется обычно две-три недели, затем начинается диалог по условиям, более глубокий анализ, подготовка документов и прочее - таким образом общий срок составляет два-три месяца (до подписания кредитной документации) плюс один месяц на выполнение предварительных условий (ковенант) для выдачи денежных средств.

Шаг 3. Обсуждение возможности привлечения операционного кредита . При проведении переговоров с банками необходимо сразу обозначать потребность в операционном финансировании. С учетом того факта, что операционный кредит является относительно краткосрочным и предоставляется на покрытие кассовых разрывов, банки обычно предоставляют такое финансирование на стадии, предшествующей запуску проекта. Однако лимит такого вида финансирования лучше согласовать с банками заранее.

Шаг 4. Получение предварительных условий кредитования от банков . На основании полученной информации банкиры оценивают привлекательность проекта, обоснованность планов и прогнозов, перспективность рынка, финансовые результаты проекта. В случае положительного вердикта сотрудников департамента по внутренней кредитной политике банка специалисты его проектного департамента подготовят предварительные условия кредитования и направят вам их на согласование.

Шаг 5. Формирование «дорожной карты» проектного финансирования . Исходя из согласованных предварительных условий, вместе с сотрудниками банка разработайте график подготовки документации, предшествующей кредитному одобрению. Не стоит останавливаться только на одном (пусть самом лучшем по предлагаемым условиям) банке. Продолжайте работу минимум с тремя банками, чтобы иметь маневр на случай непредвиденных ситуаций и сложностей, приводящих к срыву финансирования. Поддержка работы с несколькими банками требует дополнительных ресурсов, однако это позволяет практически гарантированно получить проектное финансирование.

Пример

На рынке много банков, готовых предоставлять проектное финансирование в размере до 150 млн руб. Более крупные суммы могут предоставлять лишь единичные банки, как правило с государственным участием, либо филиалы крупных иностранных банков, имеющих согласованные лимиты для кредитования в России. Изначально нам удалось заинтересовать проектом только три банка. Некоторые не готовы были предоставлять достаточные объемы финансирования, некоторые не верили в перспективы рынка, с некоторыми мы сами отказались работать в силу их репутации. Вели параллельную работу по подготовке кредита с двумя крупнейшими российскими банками и одним иностранным. По различным причинам иностранный банк был не готов к участию в финансировании на нулевой стадии, и работа по подготовке «дорожной карты» продолжалась только с российскими банками. Нашей целью было получение кредитного одобрения в каждом из банков, чтобы затем подписать договор с тем из них, который предложит наилучшие условия.

Банки мотивирует конкуренция, так как с их стороны проводится большой объем работы и в случае ухода клиента в другой банк она просто пропадет. Можно выторговать лучшие для себя условия, апеллируя к согласованным условиям другого банка.

Пример

Один из банков требовал плату за открытие невосполняемой кредитной линии в размере 1%, а другой согласился на 0,35%. Прочие условия в первом банке были лучше, чем во втором. Апеллируя к кредитному одобрению, нам удалось склонить первый банк снизить плату за выдачу до 0,35%.

Также для проекта важен срок предоставления финансирования, и часто выигрывает тот банк, который первым предоставит кредитное одобрение. Как правило, подготовкой проектной документации занимается ограниченный круг лиц, поэтому важно выстроить приоритеты работы, отладить стандартные процессы сбора документов (бухгалтерские, юридические и т. д.). Финансовый директор всегда выступает руководителем данной группы, а также основным связующим звеном между компанией и банком.

Этап 3. Предварительная проработка проектной заявки

На этом этапе банковские специалисты проводят следующие манипуляции.

1. Формируют условия кредитования (Term Sheet) путем анализа финансовой модели и бизнес-плана компании. В них отражаются объем кредитования, ставка, срок, обеспечение и прочие условия, на которых банк готов профинансировать проект. Эти условия являются базовыми и служат отправной точкой кредитной работы.

2. Заново просчитывают финансовую модель с учетом ковенант для мониторинга состояния проекта, используемых в банке.

3. Потребуют подтверждения произведенных затрат независимой оценочной компанией , если в проект уже осуществлялись инвестиции владельца. Также вам надо будет представить полный комплект бухгалтерской отчетности с начала проекта, юридической документации, договоры с контрагентами и прочие первичные документы, на которых основываются заключения.

4. Попросят провести технический аудит исходно-разрешительной и проектной документации , подтверждающий возможность осуществления вашей компанией проекта в заявленных суммах и объемах. Плюс технический консультант должен подтвердить достаточность бюджета для запуска проекта, полноту планируемого производственного цикла, достаточность приобретаемого оборудования и прочие важные детали проекта. В силу различной специфики бизнеса сами банкиры, как правило, такими навыками не обладают.

5. Кредитный эксперт подготовит кредитную заявку (в порядке, аналогичном обычному кредитованию) после анализа финансовой, правовой и технической документации. Затем он получит согласование различных служб и департаментов банка и войдет с кредитной заявкой на кредитный комитет - для окончательного утверждения условий финансирования. Ему надо будет получить одобрение у подразделения рисков (андеррайтинга) и юридической службы банка.

Пример

В рамках привлечения проектного финансирования мы столкнулись с ситуацией, когда один из банков проводил тщательный анализ нашей документации до момента кредитного одобрения, а другой банк - сразу после одобрения заявки, но до заключения кредитных договоров. Прекратив отношения с конкурирующим банком после получения одобрения в первом банке, мы рисковали бы затянуть сроки выдачи денег. А в итоге мы устроили жесткую конкуренцию между банками и еженедельно напоминали каждому из них об успехах в согласовании кредита другим банком. Такая тактика не только обеспечила сокращение сроков получения средств, но также позволила улучшить некоторые условия кредитования и ковенанты в каждом из банков.

Очевидно, что финансовому директору нельзя расслабляться и после получения решения кредитного комитета. Приведенная в примере практика позволяет банкам выигрывать в конкурентной борьбе за клиента, так как клиенты, как правило, перестают работать с другими кредиторами после получения кредитного одобрения. Нужно понимать, что банкиры в любом случае пройдут все необходимые формальные процедуры до выдачи денег.

Советую завести дружбу с компанией, оказывающей услуги технического консультанта. Это позволит оперативно отвечать на запросы банковских сотрудников относительно стадии развития проекта, своевременно предоставлять согласованные техническим консультаном бюджеты, готовить подтвержденные независимым экспертом аналитические записки. На первоначальный отчет технического консультанта стоит уделять две-четыре недели в зависимости от сложности проекта и объема документации. Такой отчет можно готовить параллельно с подготовкой кредитной заявки, так как вопросы банковских специалистов и аудиторов технических консультантов во многом будут пересекаться. Кроме того, стоит параллельно с техническим консультантом приглашать залоговую службу банка для оценки наличия и технического состояния закладываемого имущества компании.

Этап 4. Оформление документации, получение проектного финансирования

Если все предварительные процедуры были проведены четко и полноценно, коллегиальный орган банка (кредитный комитет) с высокой вероятностью одобрит вашу заявку, а также укажет условия подписания кредитной документации и получения денежных средств, после выполнения которых вы сможете получить финансирование. Приведу самые важные моменты, которые следует учитывать на этом этапе.

График платежей. При обсуждении с банком оптимального для вас графика платежей старайтесь запланировать получение первых траншей (пусть незначительных) максимально быстро после подписания договора кредитования. Это поможет продолжить финансирование проекта в тот период, пока регистрируются обеспечительные сделки в госорганах. Обязательно оцените возможность и сроки выполнения условий банка для подписания договоров и получения денег. В случае наличия требований банка о залоге недвижимости, долей в бизнесе, получении сложных юридических заключений эти процедуры могут занять длительный промежуток времени, что отсрочит получение финансирования.

Внесение правок в кредитную документацию. Юридические департаменты многих банков отличаются неповоротливостью и недостаточной клиентоориентированностью. Часто в формулировки кредитной документации почти невозможно внести правки. Поэтому клиентам приходится соглашаться на стандартные формулировки даже в ущерб собственным интересам. У вас появится возможность внести правки, но уже после подписания кредитной документации и получения финансирования. В этом случае вы будете не так зажаты в сроках и сможете провести ряд переговоров с банком. Больше шансов, если фактические показатели проекта соответствуют заявленным.

Банк представил нам подготовленные юридической службой проекты договоров, учитывающие в первую очередь интересы кредитора. Нам удалось внести изменения в эти договоры! Мы апеллировали к понятиям свободы договора, равенства его сторон, должной осмотрительности. Мы предъявляли банкирам постановления Пленума ВАС и ВС РФ и иную арбитражную практику. Несмотря на то что основные залоговые сделки (ипотека, залог долей компании) были еще впереди, нам удалось убедить банк открыть часть финансирования для оплаты срочных контрактов и операционных расходов. Предоставили в банк поручительство собственника, покрывающее всю сумму кредита, а также максимально быстро подготовили юридические документы для ипотеки. Хотя ипотека была не зарегистрирована, банк понимал, что его риски минимальны, и согласился открыть финансирование.

Нюансы финансирования операционной деятельности

В процессе реализации проекта вам следует уделять особое внимание финансированию операционной деятельности (покрытию кассовых разрывов, выплате заработной платы проектной команде и пр.).

Старт проекта. Если проект длителен, выручка будет не скоро, а операционные деньги нужны сразу, можно воспользоваться особенностями бухгалтерского учета инвестиционных затрат. Для этого заключите инвестиционный договор на строительство объекта, по которому все расходы будут капитализированы и отразятся в его первоначальной стоимости. Тогда операционные затраты будут финансироваться из отдельного раздела инвестиционного кредита. Можно предусмотреть возможность финансирования операционного цикла за счет собственных средств, принимаемых банком как собственное участие в рамках инвестиционной фазы.

Завершающая стадия проекта. В начале статьи я упомянул о том, что при старте проекта стоимость операционного кредита была завышенной. В дальнейшем он должен перейти в заемный капитал в рамках обычной деятельности, и важно любой положительный фактор проекта (получение первой выручки, заключение первого контракта, получение лицензии и т. д.) использовать как аргумент для снижения ставки. Чем выше стадия завершенности проекта, тем больший пул возможных кредиторов интересуется им - а наличие здоровой конкуренции является одним из главных аргументов в переговорах с вашим банком.

Работа с банком-партнером. С проектным банком лучше провести переговоры об изменении условий кредитования следующим образом: вы осуществляете погашение инвестиционного кредита и одновременно подписываете короткие кредитные линии на оборотное финансирование. Так ваш кредитный портфель постепенно переходит из инвестиционной в текущую фазу. Интерес банка в таком случае также очевиден:

• банк снижает собственные риски при погашении инвестиционного кредита;
• сохраняет объем размещенных у заемщика средств (пусть процент и ниже);
• размещение проводится у уже известного банку заемщика, досконально изученного на инвестиционной фазе.

Залоги остаются неизменными, так как общий объем кредита не увеличивается. Наоборот, за счет привлечения оборотного кредита расширяется бизнес заемщика.

Сотрудничество с другими банками. Основным вашим кредитором будет выступать банк, организовавший финансирование проектов (если это универсальный, а не инвестиционный банк). Но если он не выставил жестких ковенант на привлечение других кредиторов, имеет смысл рассматривать в качестве партнеров те банки, которые специализируются на текущем кредитовании в вашей отрасли (также см. «Денег не хватило: что делать»).

Редкие проекты удается воплотить в жизнь без каких-либо отклонений. Как правило, в процессе их реализации образуются дополнительные непредвиденные расходы, у владельцев появляется желание расширять бизнес, устанавливать новое оборудование, производить более маржинальную продукцию. Такие действия, несомненно, ведут к превышению бюджета, и наступает момент, когда нужно привлекать дополнительные деньги. Редкие банки идут на увеличение проектной стоимости, особенно если проект не вышел к тому моменту на положительный денежный поток и не стал генерировать заявленную выручку. В таком случае можно попробовать рефинансировать задолженность в другом банке, что, несомненно, повлечет траты в виде комиссий и штрафов за досрочное расторжение. Кроме того, нужно иметь в виду, что какими бы длинными ни были кредитные деньги, нужно обеспечить их возвратность из собственной прибыли.

У текущего кредита, как и у инвестиционного, существуют стадии привлечения. Они во многом повторяют проектное кредитование, но проще. Сначала вам надо подготовить финансовое обоснование целей кредитования (бизнес-план проекта на период кредитования), затем последует оценка банком бухгалтерской и юридической документации компании, анализ залогов, согласование условий финансирования, написание кредитной заявки, получение решения кредитного комитета банка, подготовка кредитной документации и выдача средств заемщику. В рамках оборотного кредита банк не так жестко контролирует целевой характер расходов, ограничиваясь соблюдением общих условий кредитования (например, пополнением оборотных средств).

Пример

В начале проекта мы определили объем операционного кредита в рамках согласованной линии. Точно спрогнозировав капитальные затраты в CAPEX, остаток направили в OPEX.

Когда проект вышел на завершающую инвестиционную стадию, у нас возникли проблемы с началом отгрузок продукции и поступления выручки. Задержка была обусловлена тонкостями госрегулирования отрасли. Согласованный первоначально OPEX заканчивался, но компании нужно было продолжать функционировать. Тогда мы оценили достигнутую экономию по статьям CAPEX и перенесли ее в операционный раздел бюджета. Благодаря этому мы безболезненно дождались поступления первой выручки.

Личный опыт

Тимофей Никифоров, финансовый директор ЗАО «Балюз»

Мы привлекали проектное финансирование на развитие новых направлений в рамках основной деятельности. Изначально компания была создана с целью реализации рыбной продукции, закупаемой у других производителей. Затем мы стали заниматься переработкой рыбы, а позже и разведением. Поделюсь наработками по части привлечения проектных кредитов.

Что касается бизнес-плана, то в нем самое важное - финансовые расчеты, из которых банку четко будет видно, когда потребуются средства и вернется долг. Кредит - это прежде всего коммерческий продукт. Еще уделите особое внимание описанию рисков и способов управления ими. И лучше сделать это максимально правдиво. Если это не сделаете вы, то банк сам разберется с данной частью. Недостаточная подробность в этой части бизнес-плана в рамках первого проектного кредита обошлась нам в копеечку. Но впредь мы смогли благодаря должному вниманию указанным моментам добиваться выгодных условий.

Инвестиционный проект требует отвлечения и оборотных средств компании. Так вот, можно максимально отложить этот момент. Учтите, что банк будет хотеть того же самого, предлагая вам сначала вложить собственные средства. Поэтому важно четко продумать свои аргументы. В нашем случае мы предложили банку параллельное финансирование закупки необходимого оборудования. Поскольку результат этих инвестиций имеет самостоятельную ценность, банк согласился.

Рассмотрите все способы повлиять на ставку кредита. Нередко банк готов снизить ее, если вы согласитесь на дополнительные услуги. Ведь банку важна не только экономика конкретной сделки, но и количество продуктов, которые он может вам продать. Но, прежде чем соглашаться, точно рассчитайте свои дополнительные расходы. Может случиться, что они выше экономии от снижения ставки по кредиту. Например, нам удалось отбить у банка 2 процента по инвестиционному кредиту, переведя в него зарплатный проект. Итоговая экономия, конечно, сократилась, но не критически.

Интересная статья? Добавьте страницу в закладки, сохраните, распечатайте или переадресуйте.

С развитием проектного метода ведения бизнеса во всем мире возникла необходимость внедрения принципиально нового механизма привлечения средств, позволяющего проводить работы без наличия изначально какого-либо наличного залогового имущества. Дальше рассмотрим, что такое проектное финансирование, и чем оно отличается от других видов привлечения денег в государственном и корпоративном секторе.

Понятие проектного финансирования

Проектное финансирование представляет собой способ привлечения средств для обеспечения долгосрочного . Его еще называют инвестиционным кредитом. Особенностью способа является то, что деньги выдаются не под государственную или корпоративную гарантию и не под залог имущества, а под тот денежный поток, который будет генерировать проект после его завершения. С точки зрения традиционного кредитования токая ссуда выглядит малообеспеченной и рискованной.

Получить государственные гарантии удается далеко не всем, а получение залога под наличные активы может быть затруднено их высокой степенью износа и, соответственно, низкой стоимостью. В инвестиционном кредите главными гарантиями для заимодателей могут выступать лицензия, разработка и использование особо ценных активов, право пользования, производство продукции.

В мире практика инвестиционного кредитования уже достаточно развита, однако, для России она все еще дело непривычное. Ссудить средствами перспективный, но рискованный стартап, большинство банковских организаций не рискнет. Однако когда формируется команда из известных профессионалов, а сама инициатива сулит хорошую прибыль, то шансы получить необходимый капитал значительно возрастают.

В виде инструментов финансирования по инвестиционному кредиту могут выступать акционерный капитал (прямые инвестиции), аккредитивы, банковские ссуды, лизинг, а иногда – товарные кредиты. Спросом пользуются проекты с потенциальной высокой доходностью, такие как строительство жилья, индустриальных и коммерческих объектов, налаживание выпуска нового востребованного на рынке вида продукции, перепрофилирование или модернизацию предприятия.

С целью получения такого рода финансирования для внедрения задумки обязательно создается проектная компания в виде отдельного юридического лица. Деньги выделяются на реализацию определенных целей, статьи затрат четко определены, и заемщик не может их менять по своему желанию. Если при корпоративном финансировании все риски ложатся на компанию-организатора, то при инвестиционном кредите риски делятся между инициатором, банком-кредитором и заемщиком.

В России очень редко выделяется полная сумма на всю инициативу, чаще всего банкиры требуют, чтобы заемщик вложил часть собственных средств, обычно в объеме 25-40% от общей суммы.

При этом начальные работы (FEED, ТЭО, проектная документация) оплачивает инициатор замысла, а кредитные день подключаются на этапе строительства. После окончания инвестиционной фазы новые созданные активы закладываются банку под полученный кредит.

Чтобы уменьшить вероятность убытков при таком рискованном кредитовании, банки проводят детальную экспертизу, составляют бизнес-планы, ТЭО, финансовые модели, маркетинговые исследования. Это заставляет все стороны более глубоко вникать в специфику бизнеса, понимать процессы, которые в нем происходят. Если речь идет о строительстве "с нуля" или модернизации уже существующего объекта, то обращается внимание на наличие в собственности или на условиях долгосрочной аренды земельного участка. Кроме того, большое значение имеет организация, которая будет осуществлять строительно-монтажные работы.

Существуют две основные формы выделения средств при таком виде обеспечения инициативы:

• Софинансирование . При нем все кредиторы объединяются в единый пул (синдикат, консорциум), и с заемщиком заключается единый кредитный договор.
• Параллельное независимое финансирование . В этом случае каждая банковская организация обеспечивает деньгами свой субпроект (часть общего начинания), заключая отдельный кредитный договор с заемщиком.

Инвестиционный кредит иногда называют "финансирование с регрессом", то есть с требованием о возвращении займа. Выделяют три главные формы выделения средств:

В отличие от обычного кредитования, перед принятием решения об инвестиционном кредитовании срок рассмотрения поданной заявки более продолжителен и может составлять от нескольких месяцев до полутора лет.

Специфика работы с инвестиционным кредитом

Проектное финансирование базируется на определенных принципах, применимых ко всем подобным случаям. Специфика обусловлена высокой степенью рисков для сторон, поэтому большое внимание уделяется не только фирме-получателю средств, но и самой предложенной к внедрению идее.

Проект выделяется отдельно от основной деятельности компании, создается юридическое лицо, через которое осуществляются все платежи. Это имеет свои преимущества и необходимо по ряду причин:

• Деятельность по внедрению замысла начинается "с чистого лица". Выведение всех манипуляций в отдельную структуру позволяет избежать проблем, которые могут быть связаны с деятельностью основной компании в прошлом, например, с проверками фискальных служб за предыдущие периоды, признанием недействительными отдельных договоров или судебных исков по другим направлениям.
• Проект становится более открытым и прозрачным. Проведение всех платежей и планирование финансовых потоков хорошо отслеживаются, нет пересечения с другими финансовыми потоками фирмы. Прозрачность повышает оценочную стоимость замысла и способствует доверию между многочисленными партнерами.

Тщательно исследуются все возможные риски и проводятся мероприятия для сведения их к минимуму, чтобы привлечь инвестора. Эта работа осуществляется еще на предынвестиционном этапе. После рассмотрения потенциальных опасностей, каждая сторона берет на себя часть рисков, которыми способна максимально эффективно управлять, а также контролировать их. Например, риски можно распределить так:

• политические отдать привлеченному государственному органу;
• технологические возложить на поставщиков оборудования;
• рыночные передать покупателям продукции и их партнерам через механизм специализированных контрактов.

Участники начинания дают друг другу функциональные гарантии в виде "комфортных писем" или путем заключения меморандума о взаимопонимании, предварительных договоров с покупателями. Идеальный вариант – получение государственных гарантий о льготном налогообложении или специальных условия на определенный срок, это возможно при социальном значении внедряемой инициативы.

Финансовые модели , используемые при инвестиционном кредите, очень важны для стабильности внедрения замысла. Моделирование производится при помощи создания структурированных проформ отчетности, которые интегрированы в расчеты балансового состояния проекта, его денежных потоков и ожидаемой прибыли. Хорошим подспорьем для этого становятся международные общепринятые стандарты финотчетности.

Построение финансовой модели производится на основе допущений относительно влияющих на бизнес ключевых факторов, произведенных при планировании. Специалисты должны для этого тщательно изучить особенности предпринимательских процессов в нужной сфере и взаимосвязи с ключевыми факторами. Чем точнее смоделирована ожидаемая деятельность объекта, там надежнее будут оценки его денежного потока, который является основой кредита.

Качественное управление реализуемой инициативой напрямую зависит от профессионализма собственных или приглашенных менеджеров, их готовности и умения правильно организовать коммуникации между партнерами и участниками начинания, координировать их действия. Менеджмент должен качественно настроить вопросы маркетинга, финансов, логистики, обмена информацией.

Часто практикуется привлечение к работе опытного финансового советника, который может оказать поддержку в аналитическом, юридическом и информационном сопровождении задумки. Чаще всего помощь требуется при решении таких проблем:

• выбор наилучшей структуры проекта;
• подготовка бизнес-плана, информационного и инвестиционного меморандумов;
• организация необходимых экспертиз (технологической и инженерной);
• поиск инвесторов и акционеров, организация переговоров с ними;
• мероприятия по сокращению затрат и максимизации ожидаемой цены объекта;
• разработка способов взаимодействия между организаторами и кредиторами, решение текущих денежных и правовых вопросов;
• регулярная подготовка отчетов о ходе работ;
• помощь в разработке контроля, управленческого учета и управления персоналом.

Проектное финансирование предполагает собой выделение средств на длительный период, что несвойственно для России, где чаще используют "короткие деньги". Редко реализация масштабной инициативы укладывается в 2-3 года, как правило, вложенные деньги начнут возвращаться заимодателю через 5-10 лет. В этом сроке год-полтора занимают только подготовительные работы, экономические выкладки и подготовка плана.

Все эти мероприятия требуют немалых вложений, которые могут составлять 10% от общей стоимости и даже больше, и ложатся они на инициатора замысла. При этом инвесторы далеко не всегда учитывают эти затраты при составлении соглашения и требуют вложить 25-30% своих денег в начинание, чтобы подтвердить серьезность намерений.

Роли участников процесса

Как уже отмечалось выше, в отличие от случая с получением традиционной ссуды, инвестиционный кредит возможен только с привлечением широкого круга участников, распределяющих риски. К ним относятся такие организации.

Финансовые институты , выделяющие средства. Обычно на проектные кредиты готовы крупные банковские организации, имеющие возможности выделять деньги или другие активы с отложенным сроком возврата. Минимизировать опасности потерь банки пытаются, выделяя средства не единоразово, а отдельными траншами по утвержденному графику. Если что-то пойдет не так, можно остановить обеспечение проекта, избежав больших потерь. Существует также возможность ввести в проект своего контролера, имеющего право останавливать рискованные транзакции.

Инициатор. От него требуется наличие опыта управления в соответствующей сфере, поскольку его зона ответственности – это операционная часть и показатели эффективности продаж (KPI). Доброе имя и авторитет среди покупателей продукции желателен. Легче получить ссуду уже известным компаниям, решившим расширить свой бизнес. К ним требования банкиров лояльнее, чем к индивидуальным клиентам, желающим только начать свой бизнес.

Землевладелец. Нередко применяется практика, когда владелец земельного участка передает его безземельному инициатору в управление, получая взамен долю в проекте. Стоимость участка напрямую зависит от расположения, наличия автомобильных и железных дорог, доступность энергоносителей, наличия разрешения на строительство.

Технический заказчик. Такие специализированные организации привлекаются банками в случаях, когда требуется выполнить сложные строительные работы, к которым неприменимы типовые варианты. Технический заказчик проводит весь комплекс работ:

• инжиниринг (изыскания, согласования, проектирование);
• снабжение материалами и оборудованием;
• строительство (подбор подрядчика, смр, сдача в эксплуатацию).

Риски техзаказчика – выполнение работ по графику и выполнение бюджета. Перерасход (повышение цен субподрядчиками, неучтенные работы) он оплачивает из своего кармана.

Инвестор. Как правило, банки не покрывают всех потребностей инициаторов, поэтому требуется инвестор, который полностью или частично закроет все денежные вопросы за долю в начинаемом бизнесе. Инвесторами обычно выступают частные лица, которые не рассчитывают активно участвовать в развитии производства впоследствии. Их интересы чаще всего ограничиваются желанием выгодно перепродать свою долю крупным игрокам на рынке после повышения ее стоимости или получать дивиденды (пассивный доход) от использования объекта по назначению. Если дело касается добычи природных ресурсов, то возможно использование такого механизма, как соглашение о разделе добытой продукции.

Преимущества и риски инвестиционного кредитования

Проектное финансирование дает возможность внедрить новую инициативу, не привязываясь к предыдущей многолетней деятельности компании или организации. При этом в отличие от многих других начинаний, при таком обеспечении огромное значение имеет применяемая система менеджмента, что автоматически делает проект гораздо более качественным и предсказуемым.

Во многих бизнес-планах на первое место ставят маркетинговое и финансовое обоснование, отодвигая на второй план вопросы подбора и подготовки персонала, налаживания системы взаимодействия, информационного и организационного обеспечения. При рассмотрении заявки на получение инвестиционного кредита тщательно изучаются все без исключения стороны вопроса во избежание убытков, перекрыть которые будет уже нечем.

Основные риски при проектном финансировании состоят в следующем:

• изменение политической ситуации, способное повлиять на ключевые параметры замысла;
• юридические вопросы, в частности, получение нужных разрешительных документов и лицензий;
• ошибки в экономических расчетах относительно уровня востребованности продукции и ее прибыльности, что не позволит покрыть все расходы;
• рост цен на сырье;
• срыв сроков строительства и введения объекта в эксплуатацию;
• значительное превышение утвержденной сметы.

Российские условия пока не способны надежно оградить бизнес от внешнего неэкономического влияния, поэтому банковские учреждения очень неохотно дают долгосрочные кредиты без надежного подтверждения высоколиквидным залоговым имуществом или государственных гарантий.

В рыночной экономике широкое распространение получило финансирование инвестиционных проектов, когда основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам проект. Такая практика, получившая название “проектного финансирования”, является действенным инструментом прежде всего в отношении проектов, связанных с капиталоемкими отраслями промышленности, такими, как топливно-энергетический комплекс, отрасли добывающей и перерабатывающей промышленности.
К основным принципам организации финансирования инвестиционных проектов относятся /44/:
участие в проекте солидных и подготовленных к сотрудничеству партнеров;
квалифицированная подготовка технико-экономического обоснования и его предварительное согласование с банком в случае, если предполагается его участие в проекте в качестве кредитора, гаранта или агента (организатора финансирования);
достаточная капитализация проекта, удовлетворительное решение вопросов строительства и эксплуатации проекта, транспортировки и маркетинга продукции;
четкое определение проектных рисков и их разделение между участниками;
наличие соответствующего пакета обеспечения и гарантий.
Значительная часть инвестиционных проектов финансируется за счет собственных средств учредителей. Такая практика соответствует общему подходу к финансированию новых проектов, состоящему в том, что расходы и риски преимущественно должны нести инициаторы (учредители) проекта, которые как акционеры имеют возможность получать высокие доходы, в то время как кредиторы могут рассчитывать только на своевременный возврат кредита и процентов.
Расчеты необходимых для реализации инвестиционного проекта денежных средств позволяют уже на начальном этапе проектирования и введения в строй предприятия оценить возможности его учредителей, потребности в заемных средствах, определить ожидаемую прибыль после ввода предприятия в эксплуатацию, распределить риски его создания и деятельности между всеми участниками проекта.
Методы проектного финансирования стали использоваться в начале 80-х годов для описания и характеристики определенных типов финансовых и коммерческих операций, которые давали возможность инициаторам инвестиционных проектов снизить затраты по погашению долгов, уменьшить риски, связанные с эксплуатацией оборудования, установить долгосрочные отношения с поставщиками сырья и полуфабрикатов, пользоваться поддержкой финансовых организаций, включая прямую или опосредованную бюджетную поддержку.
Существует несколько определений термина “проектное финансирование” /44/:
финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами;
финансирование инвестиций, при котором источником погашения задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного проекта;
финансирование, при котором кредитор оценивает, во-первых, потоки наличности и объем предполагаемых поступлений для определения перспектив возврата предоставленных средств, и, во-вторых, активы предприятия, служащие обеспечением кредита;
финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющее генерировать достаточные для обслуживания своего долга потоки наличности.
Из приведенных определений следует, что проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности путем выявления и распределения всего комплекса связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации.
В банковской практике, в зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие типы проектного финансирования (рис. 3.3).

Рис. 3.3. Типы проектного финансирования
Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика (регресс – обратное требование о возмещении, возврате уплаченной суммы). Это наиболее распространенная форма проектного финансирования, которой отдают предпочтение из-за быстроты и простоты получения необходимых средств для финансирования проекта, а также более низкой стоимости этой формы финансирования по сравнению с другими.
Финансирование с полным регрессом требований кредиторов на заемщика применяется в следующих случаях:
предоставление средств для финансирования малоприбыльных проектов, имеющих государственное значение, несамофинансируемых проектов (создание инфраструктуры и т. п.), имеющих возможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика;
предоставление средств в форме экспортного кредита, так как многие специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но согласны предоставить средства только в такой форме;
недостаточная надежность выданных по проекту гарантий, хотя они и покрывают все проектные риски;
предоставление средств для небольших проектов, которые чувствительны даже к небольшому увеличению расходов (может быть связано с организацией других форм проектного финансирования).
Проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. Это наиболее распространенная форма, при которой в ходе проработки возможности финансирования проекта оцениваются все риски, связанные с его реализацией. Они распределятся между сторонами таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски.
Преимуществом такого типа проектного финансирования является умеренная цена финансирования и максимальное распределение рисков по проекту для заемщика. Стороны, которые заинтересованы в реализации проекта, принимают на себя коммерческие обязательства вместо выставления гарантий, что также является определенным преимуществом.
Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика является финансирование, не затрагивающее баланс организаций. Использование такого финансирования оказывает воздействие на финансовое положение и баланс заемщика в меньшей степени, чем предыдущие типы, что и объясняет его популярность. Заемщик должен предоставить только определенные гарантии и частично заложить свои активы. Кроме того, заемщик может извлечь следующие дополнительные преимущества:
возможность привлечения средств, которые нельзя получить из обычных источников;
при правильном распределении рисков по проекту обеспечиваются благоприятные условия предоставления кредитов;
платежные обязательства перед кредиторами не ложатся бременем на заемщика;
хорошая организация финансирования проекта может улучшить репутацию заемщика и облегчить привлечение средств в будущем.
Проектное финансирование без регресса на заемщика. В этом случае кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта. Эта форма проектного финансирования наиболее дорогостоящая для заемщика, так как кредитор рассчитывает получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска.
Кредитор может принимать на себя небольшую часть рисков по проекту в случае, если удастся разработать соответствующую систему обязательств участвующих в реализации проекта сторон. Это касается вопросов снабжения, транспортировки, сбыта, страхования и т. п. В данном случае определенные преимущества имеет заемщик, так как он не несет затрат по привлечению средств и его кредитный рейтинг дает ему возможности привлекать средства для других нужд.
Как правило, кредиторам приходится идти и на предоставление определенных льгот: участие в уставном фонде, заключение долгосрочных договоров, гибкий график погашения кредитов и т.д.
Эта форма финансирования используется достаточно редко из-за большой сложности, значительных затрат времени на создание системы коммерческих обязательств, больших финансовых расходов (на привлечение специалистов, оплата консультационных услуг и т. д.).
Без регресса на заемщика финансируются проекты, имеющие высокую рентабельность и обеспечивающие выпуск конкурентоспособной продукции и, прежде всего, проекты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых. Для того, чтобы кредиторы сочли риск вложения средств в проект приемлемым, необходимо создание следующих условий:
использование отработанной технологии, позволяющей выпускать конкурентоспособную продукцию;
возможность оценить риск строительства, вывода на проектную мощность и риски, связанные с функционированием финансируемого предприятия;
конечная продукция должна иметь достаточно емкий рынок сбыта и быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить ценовые риски;
соглашения с поставщиками сырья и комплектующих изделий, если таковые необходимы;
договоренность с поставщиками энергоносителей с установлением предельных (максимальных) цен;
политическая стабильность в стране.
Один из возможных вариантов состава основных участников инвестиционных проектов представлен на рис. 3.4.
Реализация многих проектов становится возможной в результате привлечения опытного финансового консультанта, который представляет проект в соответствии с требованиями международных стандартов, облегчающими подбор потенциальных инвесторов и кредиторов. Эту роль могут взять на себя как консультанты, так и кредиторы, например банк или другая финансовая организация. Работа по реализации проекта обычно включает следующие стадии:
предварительное изучение жизнеспособности проекта;
разработка плана реализации проекта;
организация финансирования;
контроль за выполнением кредитного соглашения.

Предварительное изучение жизнеспособности проекта.
Консультации и анализ жизнеспособности проекта проводятся до представления проекта инвесторам для того, чтобы определить, стоит ли проект дальнейших затрат времени и средств и будет ли генерируемого потока наличности достаточно для покрытия всех издержек и получения средней нормативной прибыли. Основными задачами финансового консультанта являются:
оценка основных целей учредителей проекта;
проверка подготовленными учредителями планов и сроков их осуществления;
поиск аргументированных ответов на возможные вопросы инвесторов;
предложение альтернативных путей достижения поставленных целей.
На этой стадии проводится технико-экономическое исследование, включающее следующие разделы.
1. Общая информация по проекту:
замысел, основные цели и достоинства проекта;
история разработки проекта с указанием ранее осуществленных исследований и сделанных на их основе выводов;
основные параметры проекта, вид и номенклатура продукции, мощность, сроки осуществления проекта;
сведения об основных акционерах (название, адрес, характер деятельности, номенклатура выпускаемой продукции, общие активы, годовой объем реализации и его динамика в последние годы и т.д.).

	Проектное финансирование
Спонсор (организатор)				Подрядчик
Коммерческая или государственная организация, обеспечивающая координацию взаимодействия всех участников проекта, ведение переговоров, анализ коммерческих предложений подрядчиков и поставщиков, формирование полного финансового пакета, выбор финансовых партнеров, формирование уставного капитала				Фирма, привлеченная для проектирования и строительства
Кредиторы				Поставщик оборудования
Предоставление кредитов				Сам подрядчик либо его филиал, либо дочерняя компания, подписавшие контракты на поставки оборудования
Заемщик -				Внутренние поставщики
Специально создаваемая компания				Поставка сырья, материалов и комплектующих
Держатели первичных рисков				Эксплуатирующая организация
Предоставление гарантий на случай материализации специальных рисков				Специально создаваемая компания для управления проектом после его завершения
Держатели остаточных рисков				Внешние покупатели
Кредиторы или другие участники проекта, принимающие на себя неидентифицированные риски				Закупка выпускаемой продукции на основе долгосрочных контрактов
Независимый инженер				Консультант по вопросам страхования
Оценка технической готовности проекта и реализации реальных сроков и стоимости выполнения проекта				Выявление страхуемых рисков, оценка степени защищенности проекта с помощью страхового покрытия
Финансовый советник				Консультант по налоговым вопросам
Обеспечение благоприятных финансовых, кредитных и расчетных условий реализации проекта				Анализ налоговой ситуации в стране и налоговых обязательств участников проекта
Юристконсульт				Консультант по маркетингу
Подготовка документов, рассмотрение всех соглашений и контрактов по проекту				Оценка надежности показателей проекта

Рис. 3.4. Участники проектного финансирования и их функции

2. Анализ рынка, содержащий выводы о:
емкости существующих международных и внутренних рынков (объемы спроса, предложения в прошлом и прогноз на будущее);
динамике мировых, внутренних оптовых и розничных цен, наценок и налоговых скидках, представляемых оптовым и розничным торговцам, наличии во внутренних ценах акцизных налогов, дотаций;
возможных условиях реализации товаров за наличные, в кредит, под гарантийное обеспечение;
транспортных составляющих, рекламе, сервисе;
отечественных и зарубежных производителях, их производственных мощностях и масштабах производства, качестве выпускаемых товаров, основных проблемах развития;
соотношении на внутреннем рынке зарубежных фирм и отечественных производителей;
доле соответствующей отрасли промышленности или услуг в национальной экономике, налоговых льготах;
национальных (местных) спецификациях в отношении стандартов и производства при проведении работ по маркетингу;
требованиях международных стандартов к продукции.
3. Анализ технологических возможностей, включающий обоснование выбранного технологического процесса для того, чтобы убедить акционеров, банки и другие финансирующие организации в том, что предложенная технология является наиболее эффективной и экономичной. При этом анализируются:
мировые технологии и технологические процессы, пригодные для осуществления проекта;
затраты на приобретение технологии, их доля в общих инвестиционных затратах по проекту, способы возмещения (посредством выплаты роялти или через дивиденды);
соответствие технологии требованиям по охране окружающей среды со стороны государства и местных административных органов.
4. Размещение предприятия (выбор площадки), содержащий выводы о пригодности выбранной площадки для осуществления проекта, с учетом результатов инженерных изысканий, исследования экономико-географических факторов, а также следующей информации:
количественная и качественная оценка места размещения предприятия, размер земельного участка, отчуждаемого под основное и вспомогательные производства;
стоимостная оценка отчуждаемых земельных угодий, форма платежей (приобретение в собственность, аренда и т. д.);
требования местного законодательства по охране окружающей среды и возможное в связи с этим удорожание проекта;
учет обеспеченности сырьем и другими материальными ресурсами, близость рынков сбыта;
описание предполагаемого воздействия проекта на увеличение занятости, развитие транспортной сети, загрязнение окружающей среды и т. д.
5. Материальные факторы производства, в том числе:
удельные стоимостные показатели;
качество материальных факторов производства;
бесперебойность снабжения;
основные местные и зарубежные поставщики.
6. Трудовые ресурсы, с разбивкой по категориям (рабочие и служащие, местные и иностранные) и с выявлением общих расходов на их оплату, в том числе обучение.
7. Сроки осуществления проекта, включающие такие этапы, как:
выявление инвестиционных и других факторов реализации проекта;
подготовка предварительного технико-экономического обоснования;
заключительные переговоры и подписание контрактов;
подготовка проектно-сметной документации;
строительство;
пуско-наладка;
освоение мощности;
выход на проектную мощность.
В случае проработки инновационного проекта в дополнение к изложенному графику рассчитывается дополнительный график, характеризующий не только организационные, но и технологические этапы осуществления проекта, которые можно разбить на фазы:
разработка технологии;
изготовление лабораторных образцов;
изготовление опытно-промышленного образца;
разработка технического проекта;
подготовка проектно-сметной документации для запуска в серийное производство;
строительство;
пуско-наладка;
выход на проектную мощность.
8. Учет налогов и отчислений. При подготовке технико-экономического обоснования следует учитывать следующие налоги и отчисления:
налог на прибыль;
налог на дивиденды;
налоги на импорт оборудования, сырья и материалов;
таможенные пошлины при экспорте;
местные налоги;
обязательная продажа иностранной валюты;
налог на добавленную стоимость в рублях и СКВ от остатка валюты после обязательной ее продажи;
выплаты по специальному и пенсионному страхованию;
страхование основного капитала и товарно-материальных запасов;
налог на имущество;
отчисления в резервный фонд;
отчисления в фонд развития;
отчисления в специальные фонды;
отчисления в фонд социально-культурных мероприятий;
отчисления в фонд материального поощрения.
9. Финансово-экономическая оценка проекта. Данный раздел может быть условно разбит на две части: информационную и аналитическую. Первая часть должна содержать исходную информацию для расчетов эффективности, представленную в виде таблиц. Вторая часть являясь производной от первой части, представляет собой таблицы, характеризующие движение фондов, прибыли, активов, пассивов, а также полученных на их базе экономических показателей эффективности.
Разработка плана реализации проекта.
Стадия планирования охватывает процесс от момента предварительных консультаций и предварительного изучения жизнеспособности проекта до организации его финансирования. на этой стадии проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных путей развития экономической, политической и других ситуаций. Роль консультанта сводится к прогнозированию влияния на жизнеспособность проекта таких факторов, как процентные ставки по кредитам, кредитные и валютные риски, темпы роста инфляции и т. п. В его задачу также входит определение наилучших путей организации финансирования и мобилизации необходимых заемных средств. Заканчивается эта стадия проведением переговоров с поставщиками, подрядчиками и другими участниками проекта.
Организация финансирования проекта.
После завершения первых двух стадий проекта консультант подготавливает, соответствующим образом оформляет и представляет свои предложения по организации схемы финансирования проекта вероятным кредиторам. Он же, как третья сторона, дает информацию об учредителях, основных должностных лицах, которые будут участвовать в реализации проекта. Одна из основных его задач на этой стадии – создание образа высококвалифицированных, опытных, ответственных учредителей, которым под силу успешная реализация проекта. В своих предложениях консультант, как правило, перечисляет всех гарантов, помимо учредителей, заинтересованных в реализации проекта. Заинтересованными сторонами могут быть поставщики (изготовители) оборудования и материалов, потребители конечной продукции, подрядчики, государственные организации.
Обосновывается выбор страны, в которой планируется реализация проекта, с кредиторами подробно обсуждается смета строительства и сроки ввода объекта в эксплуатацию, а также проценты по ссуде на строительство, если таковая необходима. На этой стадии разработки проекта подробно анализируется ожидаемый поток наличности, гарантируемый проектом, а также рассматривают направления расходования средств (создание различных фондов, покрытие издержек, выплата процентов по основному долгу и т. д.). Здесь же разъясняются допущения, использованные в расчетах, обосновываются размеры уставного фонда (при создании акционерных обществ) и оборотного капитала. после обсуждения всех вопросов и принятия необходимых поправок, утверждается схема финансирования и подписываются соглашения о предоставлении требуемых средств.
Контроль за выполнением кредитного соглашения.
После организации финансирования проекта роль кредитной администрации и финансового консультанта сводится к контролю за выполнением кредитных соглашений в части как целевого расходования средств, так и своевременного погашения кредита. Если при реализации проекта возникают проблемы, связанные с получением разновалютной выручки, то консультант оказывает содействие по ее конверсии, размещению, а также страхованию валютных рисков.
Роль консультантов обычно выполняют банковские учреждения, инвестиционные фирмы, финансовые компании или специальные консультационные фирмы. При выборе финансового консультанта учредители проекта руководствуются, как правило, следующими критериями:
репутация учреждения;
позиция на рынке;
опыт деятельности в сфере, где намечается реализация проекта;
имеющийся опыт работы с данным консультантом;
опыт работы в других странах;
возможность участия финансового консультанта в проекте в качестве кредитора или гаранта.
Как правило, всем этим критериям наиболее полно отвечают банковские учреждения, чем и объясняется их доминирование в этом секторе рынка финансовых услуг. Одной из услуг, предоставляемых банками, является особый вид проектного финансирования, который представляет собой анализ предлагаемого клиентом проекта, доведение его до уровня, позволяющего организовать финансирование, проведение переговоров с целью выявления возможных кредиторов и продажа последним проработанного варианта проекта со своими выводами и заключениями. Разработка таких проектов финансирования первоклассными банками рассматривается кредиторами как дополнительная гарантия жизнеспособности проекта. В связи с этим в таком пакете частично закладываются расходы банка по проработке проекта и сумма, в которую банк оценивает свою гарантию в виде разработки и предложения проекта кредиторам.
Одним из непременных условий реализации проекта является правильный выбор кредиторов. После двух стадий проработки проекта учредители составляют список потенциальных кредиторов и инвесторов. Источниками кредитов могут выступать:
правительство страны;
коммерческие банки;
финансовые компании;
инвестиционные компании;
лизинговые компании;
страховые компании;
международные финансовые организации;
частные лица.
Основным источником кредитов обычно являются коммерческие банки. Прежде чем вести переговоры с банковским учреждением, заемщику необходимо оценить его возможности. Если проект требует вложения значительных средств, то банк должен обладать возможностью представления по крайней мере части таких средств. Как правило, организаторы инвестиционных проектов стараются установить отношения с таким банковским учреждением, которое имеет опыт в финансировании проектов. Банк должен быть заинтересован в продолжении сотрудничества в рамках проекта и помимо кредитов предоставлять клиенту и иные услуги.
Наряду с банками в финансировании инвестиционных проектов могут участвовать и другие кредитно-финансовые учреждения. При этом роль банков сводится к проработке различных вариантов представленного проекта, организации его финансирования, разработке схем распределения рисков по проекту и т. д.
Со своей стороны банк тщательно анализирует предполагаемый к финансированию проект, исходя из следующих требований, которым он должен удовлетворять:
тщательный и профессиональный анализ экономической и финансовой жизнеспособности проекта;
удовлетворительные финансовое положение, квалификация и намерения учредителей;
наличие потребности в продукции или услугах, которые будут предложены на рынке в результате реализации проекта;
стабильная политическая ситуация в принимающей стране;
известность учредителей и тех лиц, которые за ними стоят, и др.
В процессе разработки и выполнения проекта могут возникнуть различные риски, которые, как показано в /44/, можно разделить на технические, финансовые, маркетинговые, политические, юридические, экологические и риски участников проекта. Структура рисков приведена в табл. 3.1.

Предыдущая статья: Налоговая декларация енвд Следующая статья: Примеры применения функции скд - вычислитьвыражение